溢价9倍收购IPO折戟公司 德力股份进军游戏引质疑

2014年07月21日信息来源:2014年07月21日

    德力股份(002571.SZ)一纸9.3亿元进军游戏公司武神世纪的公告引发二级市场的疯狂追捧。
    主业为日用玻璃器皿制造的企业收购游戏公司,且斥资不菲,是赶时髦还是多元化战略发展需求?德力股份本次收购的标的对于资本市场并不陌生。成立于2008年的武神世纪原名武神有限,2012年曾计划登陆创业板,在去年上半年的IPO财务核查之后被终止审查。
    溢价9倍进军游戏
    德力股份公告的方案显示,该重大资产重组拟采取发行股份和支付现金相结合的方式取得刘毅等五名自然人和美拓创景、智盈泽成所持有的武神世纪100%股权。其中,以发行股份方式收购武神世纪65%股权,向不超过10名特定投资者募集配套,加上部分自有资金收购武神世纪35%的股权。
    截至今年4月30日,武神世纪净资产账面价值为9335.27万元,评估值9.3亿元,评估增值率896.22%。公告称,考虑到武神世纪及其子公司主要从事游戏研发和运营业务,属于轻资产公司,账面记录的资产量少、拥有的知识产权多、产品附加值高等特点,评估方法采用收益法。
    德力股份称,自2011年上市以来,一直致力于做大做强日用玻璃器皿制造主业,但受到近年来国内相关经济政策变化、消费者消费行为变化、公司投产项目的周期性等因素影响,公司目前盈利能力并不突出且主营业务较为单一,不利于公司的长远发展。本次交易完成后,德力股份将转型为高新技术制造与文化创意并行的双主业上市公司,奠定上市公司多元化发展战略的基础。
    武神世纪质地一般
    截至7月16日,德力股份总市值64.91亿元,流通市值23.9亿元。斥资9.3亿元收购武神世纪可谓大手笔操作。
    一位私募人士称,德力股份盘子小,收购的又是热门概念网络游戏公司,踩准市场神经,大涨乃意料之中。
    去年以来,A股市场对网络游戏产业的并购高烧不退。多家非游戏类上市公司通过收购进入游戏领域,总能受到市场的热烈追捧。实际上,德力股份对游戏领域渴望已久。早在今年春节前后,就传出德力股份拟斥资收购上海绿岸网络科技股份的消息。2月7日,德力股份大涨9.03%,并在此后几个交易日继续保持昂扬的上升势头。
    然而,绿岸网络对收购事宜并不热衷。2月12日,得力股份发布公告,对收购绿岸网络进行澄清,称公司相关负责人前期的确与绿岸网络进行了沟通接触,并对未来合作的可能性进行了探讨,但双方目前还未签订框架协议或意向协议等任何书面文件。
    次日晚间,德力股份再发公告,称经过慎重考虑,决定与绿岸股份终止合作事项的任何洽谈。
    及至德力股份3月12日宣布停牌,涉足网游的传言再一次甚嚣尘上。
    酝酿4个月之久,德力股份本次收购的标的成色如何?财务数据显示,2012年、2013年武神世纪分别实现营业收入2.16亿元、1.13亿元,对应净利润6453.01万元、2317.64万元。2014年1~4月,武神世纪营业收入3771.02万元,净利润1672.4万元。
    对比此前被德力股份相中的绿岸网络,半年报显示,2013年上半年,绿岸股份总资产1.75亿元,营业收入1.51亿元,净利润4784万元。武神世纪的财务数据显得颇为寒酸。
    对于武神世纪连年下滑的利润,德力股份解释称,武神世纪正在经历转型阵痛。2013 年武神世纪经营战略改变,决定由端游产品向手游产品转型,对端游产品的后续研发和推广力度下降;同时《武神》、《神话》、《水浒无双》三款端游用户数和 ARPU 值经过高速增长进入成熟期后,收入亦会趋于稳定或略有下降。
    然而,曾经IPO闯关失败的武神世纪,面临的问题可能远非转型阵痛所能概括。
    数据显示,武神世纪2014年1~4月收入绝大多数还是由端游贡献。占比最高的是《神话》,收入1669.28万元,达到44.2%,其次是《武神》,收入767.3万元,占比20.35%,《水浒无双》收入671.13万元,占比17.8%。其他端游贡献的收入多在50万元之下。
    一位资深游戏玩家称,武神世纪出品的端游,同质化过于严重。只是改了画面、人物造型、特效,其他玩法全部都一样。
    除了自我借鉴,武神世纪2012年推广《水浒无双》之时,照搬九城《神仙传》公测活动,引发九城员工对毫无创意的抄袭行为隔空喊话。
    武神世纪则称,为了实现从端游向手游的转型,预计不再研发新的端游产品。而转型背后,也伴随着原有游戏玩家在贴吧等场合对老游戏运营维护后继乏力的抱怨。
    一位私募人士称,很多被收购游戏公司往往都是项目公司,整个公司并没有研究出很多产品。
    一款手游能够占领市场,存在很大的不确定性。而手游玩家喜新厌旧的固有特性,使得一家公司从端游转型手游面临更大风险。该人士称。
第一财经日报 2014年07月17日

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